viernes, 22 de febrero de 2013

Metas de inflación

Parece que el tema del 2013 en la BEA va a ser la inflación, así que acá nos ponemos a tono. Mucho se está hablando sobre cómo hay que hacer para bajar la inflación, y una de las propuestas más escuchadas se vincula con adoptar algún tipo de metas de inflación. Yo creo que eso es lo peor que podemos hacer, así que vamos a tratar de demostrarlo.
En la actualidad el esquema de metas de inflación (MI) es la política comúnmente adoptada por la mayoría de los principales Bancos Centrales (BC) del mundo (Estados Unidos[1], la Unión Europea[2], Inglaterra, Brasil, etc).
A través de un simple modelo mostraremos cómo es que este esquema funciona, señalando el comportamiento típico de un Banco Central ante variaciones en el nivel de precios. El objetivo de este post es meramente introductorio, una presentación para aquellos que no están familiarizados con este tipo de política económica dado que en entradas posteriores analizaremos el rol que tuvo esta política 1) previo al origen de la crisis subprime en Estados Unidos; 2) luego de la crisis; 3) previo al origen de la crisis de deuda europea; 4) luego de la crisis; y finalmente 5) su rol en la economía brasileña.
Soy de los que prefieren explicar todo con palabras, pero a veces un pequeño modelo con gráficos es mucho más didáctico (y preciso). Y lo bueno del esquema MI es que se puede explicar a través de un modelo sumamente simple que se ajusta mucho a los que se utilizan en cualquier banco central. Aquí se utilizará el de Snowdon y Vane (2005)[3].
El modelo se basa en 3 relaciones básicas:
1)    Una relación negativa entre la tasa de interés real y el PBI     -->       y = -r + Ω
Donde y representa el producto (en realidad la brecha entre el PBI y el producto potencial[4]), r la tasa de interés real y Ω representa cualquier shock positivo que pudiera influir en el PBI. Es decir, si el BC decide subir la tasa de interés, esto reducirá el consumo y la inversión, lo que provocará la caída del producto; mientras que si, por ejemplo, el gobierno aumenta el gasto fiscal (crece Ω), aumenta el PBI.
2)    Una relación positiva entre la inflación[5] y la tasa de interés real    -->    r = π + α
Donde π es la tasa de crecimiento de la inflación y α es un coeficiente de ajuste. Se entiende entonces que ante un aumento de la inflación las autoridades van a incrementar la tasa de interés nominal lo suficiente para elevar también la tasa de interés real y así contrarrestar el aumento de la inflación.
3)    La última relación vincula la inflación con la brecha PBI/producto potencial    -->   π = πt-1 + yt-1 + w
Esta es un poco más difícil de entender. Lo que establece es que la inflación va a aumentar con un rezago cuando el PBI se encuentre por encima del producto potencial (y > y*) y viceversa.
¿Cómo opera entonces un Banco Central que utiliza un esquema MI? Veámoslo utilizando el siguiente gráfico.


La curva AD se construye a partir de la combinación de las relaciones 1 y 2; y lo que muestra es una relación negativa entre inflación y el producto. Mientras que la línea horizontal IA refleja la relación 3.
Supongamos que en un principio, la economía se encuentra en equilibrio (ELR0), es decir en la intersección de las curvas AD0 y la IA0. ¿Qué pasa si, por ejemplo, el gobierno realiza una política fiscal expansiva? Esto se traduce inicialmente es un corrimiento hacia la derecha de la curva AD0 a la AD1, dado el shock positivo en la economía. Esto significa que en el corto plazo el PBI crece hasta y1 sin impactar en el nivel de precios. Ahora bien, como el producto se encuentra por encima del potencial (y1 > y*), los precios comienzan a subir, desplazando la línea IA0 hacia arriba a IA1. Ante esto, el BC responderá subiendo la tasa de interés real (a través de la nominal) hasta que se llega al nuevo equilibrio ELR1 donde la economía se encuentra nuevamente en su producto potencial pero con una tasa (estable) de inflación mayor. Si el BC quisiera regresa a ELR0 debería realizar una política contractiva que lleve el producto por debajo del potencial, desplazando la AD0 hacia la izquierda (repitiendo el proceso anterior, pero a la inversa).
A grosso modo, lo que hace el BC entonces es subir la tasa de interés cuando los precios suben. Esa suba de la tasa impacta de manera contractiva en el consumo y en la inversión, lo que a su vez repercute negativamente en el nivel de precios; y viceversa.



[1] Históricamente Estados Unidos tuvo un esquema MI implícito, dado que no se ajustaba a una meta de inflación estricta sino a un rango. Sin embargo, esto cambió en enero de 2012 donde se adoptó un MI explícito de 2%.
[2] Si bien no es estrictamente un esquema IM, su único objetivo es la inflación y el instrumento principal para controlar esto es la tasa de interés, por lo que se incluye en el grupo.
[3] Snowdon y Vane (2005), Modern Macroeconomics, Capítulo 7.
[4] Se entiende por producto potencial, o de pleno empleo, aquel que resulta de la plena utilización de los factores productivos (tierra, capital y trabajo).
[5] Por lo general, el indicador que observan los BC para la toma de decisiones es algún tipo de índice de precios.

5 comentarios:

  1. Me gusto mucho el articulo es interesante y didactico, para "gente de a pie" en economia como yo. Lo que me gustaria es que fueras un poco mas claro para explicar el punto 2 y el 3, o al menos recomendar alguna bibliografia elemental.
    Muchas gracias

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  2. Bistiarj, gracias por los comentarios. Respecto a tu pregunta: la relación 2 lo que te muestra es la regla de política económica que utilizaría un Banco Central hoy en día. Si por algún motivo los precios empiezan a subir, el Banco Central va a incrementar la tasa de interés, lo que provocará una caída del producto (lo que dice la relación 2) y finalmente estabilizará los precios.
    La lógica para entender esto, es que el modelo asume que los precios van a subir solo cuando el PBI se encuentre por encima del producto de pleno empleo. Por qué? Porque si la economía se encuentra en equilibrio, es decir en el pleno empleo, esto significa que está utilizando todos los recursos productivos (todas las máquinas y todos los trabajadores disponibles). Ante un aumento en la demanda (por ejemplo la política fiscal expansiva del ejemplo), como las empresas tienen todos sus recursos ocupados, van a subir los precios. Esto es justamente lo que se ve reflejado en la relación 3.
    Saludos.

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  3. O sea que de una situación de equilibrio estático se pasa a una nueva situación de equilibrio estático, tal como una bolilla sobre un plano totalmente horizontal, claramente ambas nacidas de acomodar a las condiciones de laboratorio las de la vida real, tanto es así que las consecuencias no deseadas son una espiral de ajustes contractivos de la economía, tales como los que paralizaron a Brasil.
    No será que la economía no es estática sino dinámica, y como tal debería ser analizada, para lo cual las herramientas matemáticas existen.
    Mi campo del conocimiento es la aeronáutica, y fundalmentalmente la mecánica del vuelo, cuyas leyes fueron aceptadas y universalizadas en los '40, sin embargo sus conceptos fueron comprendidos ya en los comienzos del vuelo con tremendos enfrentamientos entre el concepto de estabilidad estática y el de estabilidad dinámica, representados por Liliental y los europeos a fines del XIX y los Wrigth a comienzos del XX respectivamente, finalmente y contra la academia que en USA era representada por Langley, en el vuelo mecánico sustentable triunfa la libertad que da la concepción de estabilidad dinámica que tienen los Wrigth, que luego es adoptada y combinada por los europeos por la facilidad que deviene volar con cierta estabilidad estática, situación que es revertida cuando el avance tecnológico permite que los sistemas automáticos puedan controlar la inestabilidad estática, y hoy todos los aviones de avanzada son inherentemente inestables pero controlados.
    Las herramientas están, solo deberían usarlas.
    Nunca menos y abrazos

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  4. Norberto, comparto plenamente tu crítica. En este tipo de modelos lo que se observa es el traspaso de una situación de equilbrio estático, a otra igual. Todo lo que pasó en el medio no importa y no repercute en el nuevo equilibrio. Por ejemplo, para este caso concreto si el BC baja hoy la tasa de interés al 3% y en un mes la vuelve a subir un 3%, la economía vuelve a estar en la misma posición que al principio. Todo lo que pudo haber causado en el medio esa baja en la tasa, se descarta.
    Esta es una de las principales críticas al mainstream hecha por los post-keynesianos, quienes obviamente rechazan este supuesto dado que adoptan un enfoque más real, donde las condiciones pasadas determinan las presentes.
    Saludos.

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  5. Puedo agregar algo a la analogía que describe a la estabilidad estática, porque me quedé pensando que aún bajo ese entorno de laboratorio, muchas veces, y más en nuestro país, las cosas derivan incontrolables, y se me ocurre que la mejor analogía es un plano levemente inclinado pero con roce, y es este el que mantiene el equilibrio si no aparecen estímulos externos, al aplicarse una fuerza, es decir aceleración, sobre la bolilla, el roce irá degradando la misma hasta que ambas se igualen y el movimiento se detenga, dependiendo de la intensidad de esa fuerza externa que llegue a la meta estimada o que se exceda la misma, a veces por mucho, y en la Argentina demasiadas veces y con demasiado exceso.
    Nunca menos y abrazos

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